实盘杠杆华泰|港股情绪触底后或超跌反弹

　　来源：华泰睿思

　　核心观点

　　上周港股市场回调主要反映全球流动性紧张和境外资产波动，多数扰动因素有望回摆，叠加市场情绪处于极端低位，当前仍可博弈超跌反弹。海外事件密集期达到尾声，美国5月CPI环比增速符合彭博一致预期，核心通胀较为温和；SpaceX于6月12日已登陆纳斯达克，资金虹吸效应缓解；后续关注FOMC会议情况，美股调整本身或可助力年内加息预期降温。港股自身基本面无实质性变化，但恐慌程度已处于近两年极值水平，其中衍生品分项已至极致低位或反映沽空压力充分释放，极端情绪底部本身构成安全垫，当前仍可博弈超跌反弹下的沽空回补。配置上，短期关注沽空压力较重、盈利预期边际企稳的超跌品种（可选零售、传媒）及高股息防御（银行）；AI硬件链短期性价比有限，建议依浮盈程度减敞口，待7月美股财报季后波动率回落再行布局。中期维持均衡配置，兼顾景气上行的半导体、电新与机械，以及估值低位、盈利预期改善的部分食饮与消费者服务。

　　基本面：化工盈利上修弹性居前但宽度一般，半导体动能进一步趋缓

　　截至6月12日，港股非金融彭博预期2026年盈利（简称盈利预期）近4周上修0.2%，近1周走平。重点板块中，互联网继续筑底。创新药近4周上修0.9%。汽车近4周下修0.6%，但近1周边际企稳（+0.2%）。高股息近4周走平。

　　行业层面，化工近4周上修弹性尚可（+2.4%），半导体近4周上修2.2%，较上期（+6.7%）明显放缓，近4周/近1周净宽度均降至0，动能趋弱。有色金属近4周上修0.9%（近4周净宽度31%、近1周12%），宽度较优，小金属和铜是上修居前的细分。可选消费零售近4周上修2.5%（美团拉动），近1周走平。硬件设备延续下修（近4周-4.9%，速腾聚创拖动，近4周净宽度-33%）。食品饮料转弱（近4周/近1周均下修约0.4%）。

　　资金面：多头资金变化不大，沽空力量占主导

　　外资方面，截至周三，EPFR口径下外资净流出港股2.5亿美元，流出速度边际放缓（前一周净流出14.4亿美元），其中主动外资净流出3.5亿美元，被动外资净流入1.0亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-0.6pct/+0.11pct至12.3%/2.55%，其中沽空持仓比率继续创近五年新高；

　　南向方面，南向净流入港股43亿港币，较前一周净流入228亿港币边际放缓，电子、传媒、银行、通信、汽车等板块流入排名靠前。

　　市场情绪：市场正处于深度恐慌状态，情绪指数创两年以来新低

　　港股情绪指数最新读数22.8，维持恐慌区间，上周仍进一步下行，创2024年2月以来新低。归因来看，本轮港股下跌的主要驱动因素或来自沽空力量的抬升，而并非多头的抛压。从指标上看，上周南向净流入/买入强度/AH溢价由25/16/44变动至34/31/15，期货升贴水/期权指标读数分别变动至18/0，衍生品分项情绪已较为机制，或反映沽空力量已充分释放。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略年化超额收益12.3%/26.7%。

　　配置：短期关注高股息及前期抛压较重的品种，中期继续均衡配置

元股证券:ygzq.hk

　　短期关注沽空压力较重、盈利预期边际企稳的超跌品种（可选零售、传媒）及高股息防御（银行）。对于AI硬件链，我们认为短期不具备强绝对收益和超额收益的条件，下一个关键窗口在7月的美股财报季，建议根据浮盈程度对应调整配置敞口，等待风险释放、波动率下降后的吸筹机会。中期视角，仍建议均衡配置景气加速上行的半导体、电新和机械以及估值处于低位、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的部分食饮和消费者服务。

　　风险提示：地缘局势波动、政策力度不及预期。

　　图表

　　市场表现

现货端来看，百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52000元/吨，最低交割品硅料价格跌至52000元/吨，现货升水收至4370元/吨。硅片进入一单一议模式，多环节报价在成交僵持中企稳。节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况，料在需求启动及行业新一轮政策信号明朗前，价格短期或延续弱势调整。